Orla Garvey, Senior Portfolio Manager für Fixed Income bei Federated Hermes Limited

Vergangene Woche wurde bestätigt, dass am 4. Juli Parlamentswahlen in Großbritannien stattfinden werden. Obwohl vorgezogene Neuwahlen im Vereinigten Königreich immer ein potenzielles Risiko darstellen, kam diese Ankündigung doch etwas überraschend. Die Konservative Partei hat in den letzten Umfragen nicht zulegen können und liegt derzeit etwa 20 Prozentpunkte zurück. Betrachtet man jedoch, dass sich die Debatte in den kommenden Wochen auf die Erfolge der Konservativen Partei bei der Bekämpfung der Inflation konzentrieren könnte – die sie fast wieder auf das Ziel der Bank of England gebracht haben – und dass sich die Wirtschaft nach der technischen Rezession, die wir Ende letzten Jahres erlebt haben, leicht erholt hat, erscheint das Timing sinnvoller.

Die aktuellen Umfragen deuten darauf hin, dass wir im Sommer eine Labour-Regierung mit Keir Starmer als neuem Premierminister haben werden, aber bis dahin kann sich noch viel ändern, und wir können das Risiko eines unausgeglichenen Parlaments nicht völlig ausschließen. Hinsichtlich der Auswirkungen auf das Wachstum gibt es keine großen Unterschiede zwischen den Parteien; eine Labour-Regierung würde das Potenzialwachstum wahrscheinlich nach oben korrigieren, hätte aber den gleichen begrenzten fiskalpolitischen Spielraum wie die Konservativen.

Was die Geldpolitik betrifft, so ist die Bank of England politisch unabhängig und wird sich bei ihren nächsten Schritten wahrscheinlich eher von den Daten als vom Wahltermin leiten lassen. Die geldpolitische Sitzung im Juni findet 14 Tage vor dem Wahltermin in Großbritannien statt. Nach den CPI-Daten dieser Woche ist die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Juni fast auf Null gesunken, während die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im August bei 50 Prozent und im September bei etwa 80 Prozent liegt. Die Veröffentlichung des Haushaltsplans nach den Wahlen könnte ebenfalls einen Einfluss auf diese Wahrscheinlichkeit haben, aber unter der Annahme, dass eine Labour-Regierung sich zunächst an die Haushaltsgrenzen halten würde, sollte der Haushalt nicht von Bedeutung sein.

Wir gehen weiterhin davon aus, dass die Bank of England ihren geldpolitischen Lockerungszyklus in diesem Jahr einleiten wird. Die erhöhte Unsicherheit im Zusammenhang mit den Wahlen und dem Haushalt einer möglichen Labour-Regierung dürfte den Druck auf die Zinsstrukturkurve erhöhen.

Stephen Auth, Chief Investment Officer für Equities bei Federated Hermes

Unsere Entscheidung, Aktien im Januar 2023 überzugewichten und diese Position seither beizubehalten, beruhte weitgehend auf unserer Einschätzung eines sehr positiven fundamentalen Umfelds: ein angemessenes Wirtschaftswachstum, ein solides Gewinnwachstum, eine Inflation, die zwar unter ihrem Höchststand liegt, aber stabil ist, und eine Fed, die sich weitgehend zurückhält. Der Anstieg der Aktienkurse um 20 Prozent im vergangenen Jahr und um 12 Prozent seit Jahresbeginn ist zu einem großen Teil darauf zurückzuführen, dass der Markt unsere Einschätzung übernommen hat. Die Frage ist nun: „Wie geht es weiter?“ Unseres Erachtens ist es der politische Zyklus.

Da der Wahlzyklus in die letzten fünf Monate geht, werden die Märkte mehr Zeit damit verbringen, die verschiedenen Optionen, die sich ihnen bieten – Trump oder Biden – zu bewerten und zu diskontieren. Obwohl es langfristig weniger wichtig ist, wer Präsident wird, als voll investiert zu bleiben, kann die Regierungspolitik kurzfristig die Märkte und insbesondere bestimmte Sektoren beeinflussen. Es zeichnet sich immer mehr ab, dass die diesjährigen Wahlen aus zwei Gründen von größerer Bedeutung sein könnten als gewöhnlich. Erstens sind die Wahlen zum Repräsentantenhaus und zum Senat so knapp, dass es wahrscheinlich ist, dass derjenige, der die Präsidentschaft gewinnt, auch beide Wahlen gewinnt. Zweitens sind die wirtschaftspolitischen Unterschiede zwischen den beiden Kandidaten sehr groß, vor allem in wichtigen Marktfragen wie Steuerpolitik, Regulierung und Handel.

Wie bei allen wichtigen Themen, die einen Wendepunkt für die Märkte darstellen könnten, hat Federated Hermes ein Rahmenwerk entwickelt, das uns und unseren Kunden hilft, die Wahlinformationen zu verarbeiten und ihre Auswirkungen auf die Aktienmärkte zu bestimmen. Unsere vorläufige Schlussfolgerung ist, dass ein Wahlsieg der Republikaner das wahrscheinlichste Ergebnis ist, und dies sollte uns darin bestärken, unsere Long-Positionen beizubehalten – und vor allem dafür zu sorgen, dass sich der Markt über Technologieaktien hinaus in Richtung Small Caps, Finanzwerte, Versorger und Energie ausweitet.